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本周美债遭遇抛售股票配资推荐网，10年期收益率上破4.6%，2年期收益率逼近5%关口，收益率的升高打压美股，道指一度跌至四周低位。

近期美债“熊陡”加剧的背后，一方面是由于降息预期回落，另一方面美债拍卖不佳推动期限利差走阔。

这一走势以及推动该走势背后原因，不禁让人回想起2023年三季度的“美债风暴”，当时美债收益率狂飙突破5%，阴霾笼罩下全球风险资产一片惨淡。

相似的形势之下，全球市场大跌会在今夏重演吗？

美债“熊陡”加剧的背后

本周美债收益率持续走高，逆转了5月FOMC之后的下行趋势，美债“熊陡”也进一步加剧。

截至5月30日周四，美债收益率一路上行，10年期债券收益率周四最高上行至4.62%，2年期债券收益率上行较为平缓，最高涨至4.99%逼近5%关口，最近两周则分别上行约30bp、25bp。

美债“熊陡”的背后，华泰证券表示，一方面是市场对美联储降息预期回落，7月降息概率已低至10%左右，全年降息预期也仅剩40bp，带动曲线整体走高。

德国CPI超预期带动美国通胀担忧。5月29日公布的德国5月调和CPI同比2.8%，略超2.7%的预期。部分美联储官员讲话偏鹰，比如5月28日，明尼阿波利斯联邦储备银行主席卡什卡利表示“不急于降息”、“加息可能性未完全排除”。不过卡什卡利本就是著名的鹰派官员之一。

另一方面是美债拍卖结果不佳、经济数据回暖推动期限利差走阔，因此长端上行幅度更大。华泰证券表示：

连续三场美债拍卖结果不佳，周二和周三美国财政部进行了2/5/7年期美债拍卖，投标倍数分别为2.41/2.30/2.43，均较前值有明显回落。

部分经济数据回暖，比如5月谘商会消费者信心指数超预期回升至102，里士满联储制造业指数创2023年11月以来新高。

对于近期美债收益率走高的原因，花旗认为，除了降息预期外，还有大选期间对美国财政可持续担忧可能加剧：

近期市场叙事转向美联储可能会在长时间内按兵不动，以及财政担忧可能在美国大选期间加剧。

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2023年风险资产大跌会重演吗？

本周的美债走势与去年相似，回望2023年三季度，由于美债拍卖疲软，市场降息定价回落，“全球资产定价之锚”10年期美债收益率狂飙，全球风险资产遭受冲击。

那么去年的大跌是否会在今夏重演？

花旗在周四的报告中指出，虽然目前美债走势与当时相似，但预计去年的风险资产狂跌预计不会重演，原因如下：

美债拍卖表现：2023年第三季度时，美债拍卖表现不佳，特别是30年期国债拍卖，而目前长期国债拍卖仍然相对稳定，没有出现严重的失败。

美联储政策预期：在2023年第三季度，市场定价美联储可能进一步加息至6%以上。而目前期权市场并没有明显表现出对美联储进一步加息的担忧。

期限溢价水平：当前的期限溢价是合理的，有出现像2023年第三季度那样的大幅度上升。通过对10年期国债收益率与8期滚动SOFR期货收益率的进行回归，发现当前10年期国债的交易水平是“合理”的，但去年秋季10年期收益率较回归线高出30个基点。

美债买家不会全面“罢工”：尽管存在一些市场压力和不确定性，但当前的市场情绪和预期与去年秋天相比有显著不同，SOFR期权市场波动率显示目前市场对极端加息结果的担忧较低。

华泰证券也认为，考虑到美国基本面继续降温概率偏高+通胀下行或可期，中期来看美债胜率不低。

然而，尽管花旗基准情景预计不会重演，但考虑到叙事转向美联储可能会在更长时间内按兵不动，以及财政担忧在美国大选期间加剧，但重演的可能性并不能完全排除。

花旗强调，后续需要重点关注，30年期美债拍卖情况和美联储降息预期：

2023年市场担忧蔓延，30年拍卖表现不佳是一个重要特征。到目前为止，美债标售表现相对良好，期权市场也没有显示出对大幅升息的担忧。不过我们正在密切关注这两个指标，风险可能将在大选期间上升。

花旗进一步指出，期限溢价随着财政风险担忧加剧，可能将在美国大选前卷土重来。如果美联储无法在大选前降息，这种风险将尤为明显。

期限溢价排除情况重演的主要原因，美联储降息的前景创造了对美债的足够需求，从而再次打压了期限溢价。

今夏大宗商品会被“引爆”？

此外，花旗认为，股票和大宗商品通常在“熊陡”末期走强，但如果“熊陡”加剧主要是由财政担忧所驱动，可能会对风险资产产生负面影响。

花旗还提到关注油价大涨的风险，其认为油价上涨也可能是“熊陡”加剧的一个警告信号，2023年的高油价可能也是导致了债券遭抛售的原因。

不只花旗看好大宗商品，此前文章提到，今夏极端气候或将引爆商品。

分析指出，天然气价格有望飙升，天然气等化石燃料需求可能由于制冷需求攀升而大幅增长。Tradition Energy预计，美国天然气期货价格可能在今年下半年飙升至4美元/每百万英热。

石油冶炼也可能受多种极端天气扰乱，投资机构对美国汽油期货和期权的净看涨押注此前达到2019年以来的最高季节性水平，目前有所回落。

整体来看，有史以来最严重的高温炙烤下股票配资推荐网，从农业到能源到航运都可能受到严重负面影响，大宗商品今夏波动将大幅加剧，并持续推高通胀压力。

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